美需人民币升值为美元贬值买单

美需人民币升值为美元贬值买单 　


　　TMD近来随着美元的明显走弱，市场对人民币升值的预期又再度升温。
　　此轮人民币升值预期最引人注目的外部因素是强美元政策逆转。众所周知，作为冷战后唯一的超级大国，美国多年来一直奉行高负债、高消费，靠资金回流填补贸易赤字鸿沟的经济增长模式，并取得了１０年繁荣期的亮丽战绩。但自科技泡沫破灭后，美国经济可以说进入了调整期。近来美国政策面动作频繁，联合减息、减税措施，现在又有明显指望推低美元启动制造业进而对美国的经济增长模式作适度调整的迹象。自２００２年２月美元从其汇率的最高点贬值以来，人民币的实际有效汇率已经下降了１１％。今年上半年以来美元继续走弱，对６种货币的美元指数跌幅近１０％，人民币钉住美元自然相对走眨。虽然从实证研究结果看，汇率的浮动给中国的外贸出口增长带来的影响微乎其微，因中国出口的汇率弹性系数仅为０．２。但值得注意的是，这次美元政策的转向及分担其贬值的责任很可能将“搭便车”的人民币推上前台。
　　从汇率政策选择的初衷看，钉住美元是通过让渡部分的汇率自主权换取对经济发展有利的一个稳定的汇率杠杆。但是随着美元政策的转向，两大矛盾越来越突出。一是汇率信号在反映中美经济的成长差异上已严重失真并由此衍生出来一些相关问题，二是如果钉住的轴心――美元发生扭曲并失去稳定性，整个钉住政策的基础就会发生动摇并带来巨大风险。
　　从深层次来看，当前预期人民币走强的原因，主要还是中国经济基本面看好，而不仅限于简单的汇率技术面因素。但是，我们仍应认真面对、解读此轮升值压力。
　　虽然日本对人民币升值的呼声最高，但在日本大力鼓吹人民币应该升值的背后，一个苍白的事实是中国在外贸领域与日本产生竞争的交集仅为１／５。
　　由此可见，推动人民币升值真正的核心和最主要的力量是来自美元政策的转向。美国国际经济研究所的伯格斯坦在《美元高估和世界经济》中谈到，为了减少美国的贸易逆差，比如要把美国的贸易逆差从占ＧＤＰ的５％降到占大约２．５％的水平，美元需要继续贬值２０―２５％，世界其他国家应该与美国一起承担美元调整的成本。他按照贸易加权计算了一下，和美元汇率的变化联系最紧密的几个候选者。第一个是加元，由于美国和加拿大之间一体化的程度很高，动加元就等于动美元，没有意义。第二个是欧元，可是欧元从２００２年到现在对美元已经升值了２０％以上，进一步升值的空间已经很小。排名第三的是日元，日本经济现在给人感觉是“糟糕的一塌糊涂”，如果日元再升值的话，对日本经济的打击很大。第四个是墨西哥比索，可是拉美地区一直动荡不安，这个时候稳定墨西哥比索就等于稳定了整个拉美国家，尤其是墨西哥又和美国离得非常之近，所以墨西哥的比索也动不了。那么第五个就是中国的人民币，在伯格斯坦看来，东南亚金融危机中人民币不贬值的负责任和实体经济的亮丽表现理应可以再作贡献，成为“替罪羊”。近期美财长斯诺的一番言论与此有相当程度的吻合。